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    虚值认购成交活跃 华夏ETF50依然看好
    • http://www.legu168.com      2015年02月04日 07:18     中国证券报

      昨日上证综合指数大涨2.45%,券商银行保险等板块均有大幅升高,华夏ETF50行情也出现大幅反转,行情走势高开高走,尾盘收于2.367,较2日大幅上升2.96%,日线行情二次探底之后开始回升,基于上方压力较多,市场可能会反复,短期谨慎看好。

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      从期权市场来看,由于标的ETF50大涨,虚值认购期权价格涨幅较大,涨幅最大的2月认购期权合约为行权价格为2.55的虚值合约,涨幅为42.4%。从成交上看,行权价为2.5的虚值认购合约的成交量与持仓量为同类中显著最大,认沽各合约的成交量差距相对较小,从2月合约的整体持仓看,参与者仍将更多目光集中在认购合约,而虚值认购成交活跃或说明市场依然看好现货后市。

      此外,2月ETF期权隐含波动率仍继续维持在高位,隐含波动率平均在41%左右,认购期权隐含波动率平均在40.6%,认沽期权隐含波动率平均值位于41.4%,与上日基本持平。成交量和持仓量的认沽/认购比率分别位于0.53和0.76,与上日相比均继续有所下降。海通期货期权部认为,这显示中长期行情展望仍不乐观。

      对于认沽/认购的比率,方正证券认为,在投资者分级管理中,个人投资者交易权限被分成三个等级,一级交易权限只允许投资者在持有上证50ETF的情况下, 卖出相应数量的认购期权或买入相应数量的认沽期权; 升级到二级交易权限,投资者具有“裸买入”期权操作的资格;升级到三级交易权限,投资者才具备了“裸卖出”期权操作的资格。交易所为保证期权业务能平稳推出,对投资者进行了严格的限制,以避免曾经类似权证交易中的“爆炒”行为。据了解,目前期权开户的客户中绝大多数只拥有一级交易权限,很小一部分客户拥有二级交易权限,而拥有三级交易权限的客户更是屈指可数。由此推断,期权上市初期,卖出认购期权和买入认沽期权的操作会占据市场主体,从而导致认购期权的价格普遍低估,认沽期权的价格则会有一定的高估,这或许将成为国内期权市场的“中国特色”,与海外成熟市场的经验有较大差异。

      还需要注意的是,近期以来期权的波动率一直维持在高位。那么,波动率是什么概念?实际上,对于投资者来说,波动率是理解期权价值的至关重要的概念。波动率是期权的生命线,它是期权价值的重要源泉,一个最朴实直观的生活中例子可以生动反映波动率的价值,假如你的朋友找别人借钱做一笔投资,你为朋友担保本金风险,朋友给了你点好处,这个过程中你卖出一个看跌期权,一旦本金损失就要赔,但期权费只是收到一点点好处,假如你朋友把钱存银行定期,碍于面子你可能只要一句感谢就够了,如果他是把钱去买彩票,我想打死你也不会干,一个波动率接近0,一个波动率接近无穷大,背后的期权价值完全不同。

      策略方面,海通期货期权部建议,基于期权市场隐含波动率情况,以及对标的行情的预期,推荐如下:

      一级投资者: 持有现货,卖出行权价为2.55的二月虚值认购期权,备兑开仓。

      二级投资者:可以选择观望,也可以考虑买入虚值认购期权,比如买入行权价为2.5的二月虚值认购期权。

      三级投资者:买入行权价格为2.2的认购期权,卖出行权价为2.25的认购期权,同时买入行权价为2.5的认沽期权,卖出行权价为2.45的认沽期权,均为2月合约,构建铁鹰式组合。

      长江期货研究员李富此前统计发现,2月认沽合约的隐含波动率表现出明显高于认购合约的特征。昨日,认购合约隐含波动率上升,认购合约隐含波动率下降,二者差距在缩小。在绝对量上看,当前仿真阶段的隐含波动率仍偏高,基本均维持在40%左右,基于此,他认为构造做空波动率的策略依然适用,此前建议的做空认沽期权可继续持有。


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